現(xiàn)代資本結構理論認為，在一定的經(jīng)營風險下，公司的最佳資本結構應保持較低的資本水平。從現(xiàn)有的融資環(huán)境來看，有債務融資和股權融資兩種渠道。一般來說，首先是企業(yè)更喜歡內(nèi)部資金作為主要投資來源。二是債務融資。最后是股權融資，但**上市公司在融資方式的選擇上存在明顯的股權融資偏好。股權融資比例平均達到55%-60%。與發(fā)達國家相比，上市公司主要依靠內(nèi)部資金，其次是負債，最后是發(fā)行新股。所謂股權融資，是指企業(yè)的股東愿意放棄企業(yè)的部分所有權，通過企業(yè)融資引入新的股東。至于股權融資獲得的資金，企業(yè)不需要償還本息，但新股東將與老股東分享企業(yè)的利潤和成長。股權融資的特點決定了其用途的廣泛性，它不僅可以豐富企業(yè)的營運資金，而且可以用于企業(yè)的投資活動；債權融資是指通過借款進行的融資。對債權融資取得的資金，企業(yè)應當首先承擔資金利息，并在貸款到期后將資金本金償還給債權人。債務融資的特點決定了債務融資的主要目的是解決流動資金短缺的問題，而不是資本項下的支出

（1）股權融資的特點長期股權融資資金具有永久性，無到期日，無需回報。不可逆轉(zhuǎn)的企業(yè)在使用股權融資時不需要償還本金，投資者要想收回本金，需要依靠流通市場。無負擔股權融資沒有固定的股利負擔，股利支付取決于公司的經(jīng)營需要

2.股權融資的融資渠道：按融資渠道，股權融資可分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩類。所謂公開市場發(fā)行，就是通過股票市場向社會公眾投資者發(fā)行企業(yè)股票籌集資金，包括企業(yè)上市、上市企業(yè)增發(fā)配股等，是利用公開市場進行股權融資的具體形式。所謂私募，是指企業(yè)自行尋找特定投資者，通過增資吸引投資者投資企業(yè)的方式。因為絕大多數(shù)股票市場對申請發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的要求，

（2）1.所謂債務融資，是指企業(yè)通過借款進行融資。對于通過債務融資獲得的資金，企業(yè)應先承擔資金利息，在對外借款到期后再將資金本金償還給債權人。債務融資的特點決定了債務融資的主要目的是解決流動資金短缺問題，而不是資本支出

有債務融資和股權融資兩種融資方式。股權融資是指企業(yè)股東愿意放棄部分企業(yè)所有權，通過增資引進新股東。至于股權融資獲得的資金，企業(yè)不需要償還本息，但新股東將與老股東分享企業(yè)的利潤和成長。股權融資的特點決定了其用途的廣泛性，它不僅可以豐富企業(yè)的營運資金，而且可以用于企業(yè)的投資活動，我將從以下幾個方面分析股權融資和債務融資的利弊：（1）對于企業(yè)而言，股權融資的風險通常小于債務融資，股票投資者的分紅收益通常由企業(yè)的盈利能力和發(fā)展需要決定。與公司債的發(fā)展相比，公司沒有固定的付息壓力，普通股也沒有固定的到期日，因此不存在償還本息的融資風險。企業(yè)發(fā)行債券，必須承擔按期還本付息的義務。這一義務必須由公司承擔，與公司的經(jīng)營狀況和盈利能力無關，很可能面臨巨大的付息和償債壓力，導致資金鏈斷裂和破產(chǎn)。因此，企業(yè)發(fā)行債券所面臨的財務風險較高（2）成本不同。對于**公司，股息是從稅后利潤中支付的，沒有稅收抵免功能。而且，股票的發(fā)行成本普遍高于其他證券，而債務資金的利息成本則是稅前支付，具有稅收抵免功能。因此，股權融資成本普遍高于債務融資成本

（3）對控制權的影響不同。債券融資雖然會提高企業(yè)的財務風險能力，但不會降低股東的控制權。如果選擇融資，現(xiàn)有股東的控制權將被稀釋，這是公司正常經(jīng)營和抵御風險的基礎。債務資本金的增加有利于增加公司的信用價值，提升公司的聲譽，為企業(yè)發(fā)行更多債務融資提供有力支持。企業(yè)可以通過發(fā)行債券獲得資本的杠桿收益。無論企業(yè)盈利多少，企業(yè)到期只需向債權人支付約定的利息和還本義務

（5）股權融資偏好對公司自身的不利影響，股權融資偏好使得上市公司經(jīng)營業(yè)績普遍下滑。企業(yè)業(yè)績下滑是股權融資偏好的必然結果。公司通過股權融資籌集了大量廉價資金，但公司實際收益率增長緩慢，因此公司凈資產(chǎn)收益率和權益收益率逐年下降。公司股權融資并沒有給公司帶來理想的高回報率，反而導致公司整體業(yè)績下滑。同時，股權融資政策不能對經(jīng)營者起到約束和代理人激勵的作用。公司通過債券融資，債務人一般會約束經(jīng)營者的行為，經(jīng)營者也面臨經(jīng)營壓力，如果經(jīng)營者經(jīng)營不善，將面臨破產(chǎn)還本付息的壓力，要加強對制度變遷后出現(xiàn)的新問題的監(jiān)管，不斷完善相關制度，完善公司治理機制。引入適當?shù)墓蓹嘀坪鈾C制，加強對控股股東占用上市公司資金和侵害中小股東利益的控制。同時，要嚴格規(guī)范關聯(lián)交易信息披露的透明度和完整性，限制控股股東的資本占用行為，發(fā)行的股票大部分由公司管理層持有，成為控股股東。只有一小部分股票可以在證券市場自由流通。因此，上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴重，損害了中小股東和公司的利益。由于股權融資不需要還本付息，而且沒有固定的還款期限，因此股權融資的財務風險要小于債券融資。而且，通過發(fā)行新股和配股，價格高于每股凈資產(chǎn)，控股股東還可以按照“同股同權”的原則，獲得每股凈資產(chǎn)增長帶來的收益。同時，上市公司可以在證券市場籌集到足夠的資金，使股權融資帶來的實際和潛在利益遠遠大于公司經(jīng)營帶來的利潤。股權結構的不合理使得上市公司嚴重依賴股權融資，發(fā)展債券市場。提高債券市場運行效率，一是完善相關制度。增加公司債券發(fā)行。修訂完善公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等融資工具的政府審批制度。減少政府行政干預。在政策上減少對債券發(fā)行的限制。二是加強中介機構的培育。建立健全信用評級體系。提高投資者對債務融資的信任。三是加快債券產(chǎn)品創(chuàng)新，增加短期債券和長期生息債券。同時，要逐步推進債券衍生品市場的發(fā)展。適時推出可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券。資產(chǎn)支持債券和其他新債券