㈠境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)

境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過承銷人在境外募集股票(通常以私募方式)，并將該股票在發(fā)行人所在國(guó)的證券交易所上市的融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境內(nèi)上市外資股”，實(shí)踐中通常稱為“B股”。

在我國(guó)，境內(nèi)上市外資股的發(fā)行人僅限于根據(jù)《公司法》合法設(shè)立的股份有限公司;有關(guān)發(fā)行人公司章程、境內(nèi)上市外資股的發(fā)行條件與審批、境內(nèi)上市外資股的上市和交易制度均適用中國(guó)有關(guān)法律和法規(guī);境內(nèi)上市外資股的股票主承銷人和上市保薦人應(yīng)當(dāng)由中國(guó)的金融中介人擔(dān)任，但在承銷工作上通常由國(guó)際性金融中介人(稱“國(guó)際協(xié)調(diào)人”)按照私募慣例組織;境內(nèi)上市外資股的發(fā)行須根據(jù)股票發(fā)行地和國(guó)際融資慣例的要求采用信息備忘錄形式并應(yīng)符合其信息披露的要求，經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表(調(diào)整表)應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行地國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求;此外，境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)在公司發(fā)起人責(zé)任、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等合同安排上也應(yīng)考慮滿足股票發(fā)行地法律和國(guó)際融資慣例的要求。由上可見，我國(guó)的境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)主要是依據(jù)我國(guó)的法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則構(gòu)建的，在承銷組織上采用了國(guó)際股票融資慣例中的私募方式，并在不違反中國(guó)法律的基礎(chǔ)上遵循了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和股票發(fā)行地的有關(guān)法律要求;但這更主要是為了滿足境外投資人的投資偏好，增加其投資信心。由于多數(shù)國(guó)家的法律對(duì)于國(guó)際股票私募并沒有嚴(yán)格的限制，因而境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)所需解決的法律沖突和障礙也較少，其結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單。

總的來(lái)說(shuō),我國(guó)目前的境內(nèi)上市外資股實(shí)踐仍處于試點(diǎn)和不成熟階段，影響這一結(jié)構(gòu)有效發(fā)揮作用的主要因素包括外匯管制制度的制約、公司法制之不完善、因私募而形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、交易制度和信息披露制度之欠缺等等。

㈡境外上市外資股結(jié)構(gòu)

境外上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過國(guó)際承銷人在境外募集股份，并將該股票在境外的公開發(fā)售地的證券交易所直接上市的融資結(jié)構(gòu)，此類募股通常采取公開發(fā)售與配售相結(jié)合的方式。我國(guó)的證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境外上市外資股”，實(shí)踐中所稱的“H股”、“N股”、“S股”等均屬之。

我國(guó)境外上市外資股結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)在于：⑴其發(fā)行人為根據(jù)我國(guó)有關(guān)公司法規(guī)設(shè)立的股份有限公司，即為中國(guó)法人，但規(guī)范公司行為的公司章程已根據(jù)股票上市地法律進(jìn)行了必要的補(bǔ)充，因而大體解決了中外法律差異;⑵其股票發(fā)行與承銷通常由國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷人和保薦人，并且按照股票上市地法律的要求采取公募與私募相結(jié)合的方式進(jìn)行;⑶其招股說(shuō)明書須采取股票上市地法律要求的招股章程和信息備忘錄形式，并且須符合該法律要求的必要條款規(guī)則和信息披露規(guī)則;⑷經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表通過國(guó)際調(diào)整表須符合股票上市地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)應(yīng)符合中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則;⑸有關(guān)發(fā)行人公司的發(fā)行申請(qǐng)、上市審核等行為實(shí)際受到股票上市地和發(fā)行地法律的支配，但發(fā)行人公司首先須履行中國(guó)有關(guān)的申請(qǐng)審批手續(xù);⑹有關(guān)發(fā)行人公司及其股東的持續(xù)性責(zé)任、上市承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易和交易規(guī)則等安排應(yīng)符合股票上市地法律的要求。