杠桿租賃項(xiàng)目融資在發(fā)展中國(guó)家具有極強(qiáng)的應(yīng)用范圍。許多發(fā)展中國(guó)家都在大規(guī)模投資興建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如果能通過(guò)這種融資模式，將有限追索項(xiàng)目貸款、稅務(wù)股本資金以及公眾股本資金相結(jié)合，則可以增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，降低項(xiàng)目的資金成本。

（一）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式的概念

是指在項(xiàng)目發(fā)起人的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目資產(chǎn)然后租賃給承租人的一種融資結(jié)構(gòu)。

（二）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)

1.融資方式比較復(fù)雜。較適合大型工程項(xiàng)目的融資安排。

2.可實(shí)現(xiàn)百分之百的融資。

3.較低的融資成本。

4.應(yīng)用范圍比較廣泛。

相關(guān)知識(shí)：

以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的資產(chǎn)然后租賃給承租人(項(xiàng)目投資者)的一種融資結(jié)構(gòu)。

這種融資模式的一個(gè)重要特點(diǎn)是，上述幾種融資模式主要側(cè)重于資金的安排、流向、有限追索的形式、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等問(wèn)題上，而將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理問(wèn)題放在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)中加以考慮和解決。與此不同，以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)不僅需要以項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度特別是現(xiàn)金流狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個(gè)重要的組成部分加以考慮。

(一)主要當(dāng)事人

1．項(xiàng)目資產(chǎn)的法律持有人和出租人

項(xiàng)目資產(chǎn)的法律持有人和出租人一般是一個(gè)合伙制結(jié)構(gòu)，這個(gè)合伙制結(jié)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)作為杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)的股本參與者而組織起來(lái)的，其參與者一般為專(zhuān)業(yè)租賃公司、銀行和其他金融結(jié)構(gòu)，在有些情況下，也可以是一些工業(yè)公司。合伙制結(jié)構(gòu)為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供部分股本資金(一般為項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用或者項(xiàng)目收購(gòu)價(jià)格的20％一40％)，然后安排債務(wù)融資，并享受項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處(主要來(lái)自項(xiàng)目折舊和利息的稅收扣減)，出租項(xiàng)目資產(chǎn)收取租賃費(fèi)，在支付到期債務(wù)、稅收和其他管理費(fèi)用之后取得相應(yīng)的股本投資收益。

2．貸款人

貸款人又稱(chēng)債務(wù)參與人，一般為普通的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，貸款人為融資項(xiàng)目提供絕大部分的資金(一般為60％一80％)。由貸款人提供的債務(wù)資金和合伙制結(jié)構(gòu)所提供的股本資金構(gòu)成被出租項(xiàng)目的全部或絕大部分建設(shè)費(fèi)用或者收購(gòu)價(jià)格。通常，貸款人在債務(wù)被全部?jī)斶€之前在杠桿租賃結(jié)構(gòu)中享有優(yōu)先取得租賃費(fèi)的權(quán)利。對(duì)于貸款人來(lái)說(shuō)，為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供貸款和為其他融資結(jié)構(gòu)提供貸款在本質(zhì)上是一樣的。

3．項(xiàng)目資產(chǎn)承租人

項(xiàng)目資產(chǎn)承租人是項(xiàng)目的主辦人和真正投資者，它通過(guò)租賃協(xié)議的方式從杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的股本參與者手中獲得項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán)，支付租賃費(fèi)作為使用項(xiàng)目資產(chǎn)的報(bào)酬。由于在結(jié)構(gòu)中充分考慮到了股本投資者的稅務(wù)好處，所以與直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的融資模式相比，項(xiàng)目投資者可以獲得較低的融資成本。具體來(lái)說(shuō)，只要項(xiàng)目在建設(shè)期和生產(chǎn)前期有相當(dāng)數(shù)額的稅收扣減，這些稅收扣減就可以被用來(lái)作為支付股本參與者的股本資金投資收益的一個(gè)重要組成部分。

4．杠桿租賃經(jīng)理人

杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)通常足通過(guò)一個(gè)杠桿租賃經(jīng)理人組織起來(lái)的，這個(gè)經(jīng)理人相當(dāng)于一般項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)巾的融資顧問(wèn)角色，主要由投資銀行擔(dān)任。在安排融資階段，他根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)、項(xiàng)目投資者的要求設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)，并與各方談判組織融資結(jié)構(gòu)中的股本參與者和債務(wù)參與者，安排項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。

(二)融資的一般步驟

以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式一般包括項(xiàng)目投資組建階段、租賃和建造階段、終止階段三個(gè)步驟，其具體內(nèi)容如下：

1．項(xiàng)目投資組建階段

在項(xiàng)目投資者(即項(xiàng)目資產(chǎn)承租人，也是項(xiàng)目的發(fā)起人)確定通過(guò)租賃融資結(jié)構(gòu)組建一個(gè)項(xiàng)目投資之后，成立一個(gè)項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司進(jìn)行項(xiàng)目投資(購(gòu)買(mǎi)或建造項(xiàng)目資產(chǎn))。如下圖所示。

2．租賃和建造階段

項(xiàng)目公司將項(xiàng)目資產(chǎn)及投資者在投資結(jié)構(gòu)中的全部權(quán)益轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目出租人(一般是合伙制結(jié)構(gòu))，出租人在得到貸款人的貸款之后，進(jìn)行項(xiàng)目的建造，然后項(xiàng)目出租人再將項(xiàng)目資產(chǎn)轉(zhuǎn)租給項(xiàng)目公司。如圖4―8所示。

3．終止階段

在終止階段，項(xiàng)目投資者的一個(gè)相關(guān)公司需要以事先商定的價(jià)格將項(xiàng)目資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)回去。這個(gè)相關(guān)公司在一些國(guó)家的有關(guān)法律中規(guī)定不能是投資者本人或項(xiàng)目公司，否則就會(huì)因被認(rèn)為屬于另一種“租賃購(gòu)買(mǎi)”融資結(jié)構(gòu)而失去其在杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處。

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