私募股權(quán)投資協(xié)議中涉及的對(duì)賭條款是什么

對(duì)賭條款又稱估值調(diào)整條款，行業(yè)通常定義是指投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時(shí)，各方對(duì)于未來不確定情況的一種約定條款。約定的條件出現(xiàn)或不出現(xiàn)，投資方或融資方可以行使約定的不同權(quán)利。所以，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上是期權(quán)形式的一種。

對(duì)賭協(xié)議中所對(duì)賭內(nèi)容多種多樣，在訴訟或仲裁中現(xiàn)最為常見的內(nèi)容包括：

1.業(yè)績承諾對(duì)賭：采用一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)(通常為凈資產(chǎn)回報(bào)率或凈利潤數(shù)額)為衡量指標(biāo)，約定融資方在約定年限內(nèi)達(dá)到約定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，投資方給予相應(yīng)的貨幣或股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)；反之，融資方應(yīng)當(dāng)按照約定的計(jì)算方法向投資方支付貨幣補(bǔ)償、或向投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)、或向投資方回購目標(biāo)公司股權(quán)；

2.上市對(duì)賭：目標(biāo)公司在約定的期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，未能上市的融資方應(yīng)當(dāng)按照約定的計(jì)算方式向投資方回購股權(quán)，通常預(yù)設(shè)回購率，以投資金額為基數(shù)，根據(jù)投入資金日期和回購要求提出日期間的年限按一定公式計(jì)算。

除上述兩種最為常見的對(duì)賭內(nèi)容外，其他對(duì)賭內(nèi)容還包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)定，如專利權(quán)限期轉(zhuǎn)讓、管理層人員安排等。

對(duì)賭協(xié)議作為PE和其他投資機(jī)構(gòu)廣泛采用的投融資方式，已在司法實(shí)踐中確定了其有效性。隨著中國司法行政色彩逐步退去，對(duì)于平等主體間意思自治的日漸重視，相信對(duì)賭協(xié)議的各項(xiàng)內(nèi)容定能通過司法實(shí)踐而逐步進(jìn)行合法性調(diào)整，并通過立法或司法解釋等方式確定其安全使用。

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