從以上這些數(shù)據(jù)中大致可以判斷，房地產(chǎn)的泡沫應(yīng)該是目前資產(chǎn)泡沫中體量最大的泡沫，且房企的杠桿率本身就很高，居民房貸加杠桿上升的速度很快，房地產(chǎn)泡沫一旦破滅，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的沖擊會(huì)非常大，同時(shí)也會(huì)影響到鋼鐵、水泥、有色、化工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。因此，政府要管治的重點(diǎn)應(yīng)該是房地產(chǎn)。從最近幾個(gè)房?jī)r(jià)漲幅較大的城市重新限購(gòu)或提高二套房首付比例等舉措看，似乎也印證了我的這一判斷。

如果按權(quán)威人士的說(shuō)法，“貨幣不要再擴(kuò)張了，因?yàn)檫呺H效應(yīng)遞減;股市、匯市、樓市要回歸到各自的功能定位，尊重各自的發(fā)展規(guī)律，不能簡(jiǎn)單作為保增長(zhǎng)的手段”，對(duì)此，我的理解是：今后貨幣政策回歸中性，M2增速不是非要達(dá)到13%不可，股市和樓市都不再去刺激，不要為了保增長(zhǎng)而放棄調(diào)結(jié)構(gòu)。

因此，我對(duì)于今后資產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)局的判斷，基本上和過(guò)去的判斷一樣：房地產(chǎn)泡沫遲早要破，因?yàn)檫@是一個(gè)相對(duì)自由的市場(chǎng)，只要是市場(chǎng)，價(jià)格就難以人為控制;本幣貶值將是漸進(jìn)的，因?yàn)閰R市還不能真正稱之為市場(chǎng)，足夠多的外匯儲(chǔ)備及資本項(xiàng)下的管制，使得政府具有強(qiáng)大的調(diào)控能力;股市泡沫的危害相對(duì)較小，投資者本身就有風(fēng)險(xiǎn)承受力，目前主要是杠桿率降下來(lái)了，投機(jī)性資金減少了，在對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿的過(guò)程中，樓市的部分資金會(huì)流向股市，存在偏弱的蹺蹺板現(xiàn)象。因此，我仍堅(jiān)持過(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)的判斷，中國(guó)股市的高估值現(xiàn)象長(zhǎng)期存在。

如果今后弱化穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，則對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)是好事，這樣一來(lái)，下半年經(jīng)濟(jì)下行的速度會(huì)加快，但在既無(wú)通脹，又無(wú)失業(yè)壓力的情況下，經(jīng)濟(jì)下行不正是配合推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”的合適條件嗎?

在全球貨幣膨脹的時(shí)代，自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式在中國(guó)恐怕更難行得通，要應(yīng)對(duì)過(guò)去為穩(wěn)增長(zhǎng)而堆積起來(lái)的各類(lèi)資產(chǎn)泡沫及超發(fā)的貨幣，估計(jì)會(huì)推行“有管治的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”模式。即要對(duì)過(guò)去西方國(guó)家要求新興市場(chǎng)推進(jìn)的放松管制做反思，為了防范爆發(fā)危機(jī)，唯有加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的管制。