在某種程度上，這些變化對(duì)基金管理行業(yè)是有益的，這給了個(gè)別基金經(jīng)理更多自由發(fā)揮的空間。他們不必被迫購(gòu)買(mǎi)那些只是因?yàn)樵谥笖?shù)中占據(jù)5%權(quán)重的公司股票。目前在共同基金有一個(gè)流行的做法是設(shè)立“核心基金”,只涵蓋20-30個(gè)股票，不必包羅幾百個(gè)股票來(lái)追蹤市場(chǎng)走勢(shì)。分析人士指出，基金行業(yè)已經(jīng)從大規(guī)模生產(chǎn)的模式轉(zhuǎn)向有點(diǎn)類(lèi)似音樂(lè)行業(yè)，人們更關(guān)注那些能譜出美妙曲譜的天才。

但是把賭注放在α上，無(wú)疑是把責(zé)任押在基金經(jīng)理可以勝過(guò)市場(chǎng)。這為與業(yè)績(jī)掛鉤的收費(fèi)大行其道給出了一個(gè)解釋。其機(jī)理是，基金經(jīng)理只能收取一個(gè)固定的較低的手續(xù)費(fèi)以分?jǐn)偣潭ㄙM(fèi)用，如果他投資成功，即α很高，那么他理應(yīng)獲得更高的收益比率。

不幸的的是，大部分基金經(jīng)理的α值是負(fù)的。這是因?yàn)樵诳紤]到手續(xù)費(fèi)支出后，普通投資者的業(yè)績(jī)反映了基礎(chǔ)寬泛的指數(shù)走勢(shì)。由于手續(xù)費(fèi)支出很龐大，**基金經(jīng)理注定落后于指數(shù)的走勢(shì)。

有時(shí)，盡管基金經(jīng)理會(huì)領(lǐng)先于指數(shù)，他的問(wèn)題還有完全解決。絕大多數(shù)指數(shù)是由大市值公司來(lái)主導(dǎo)的，這意味著激進(jìn)的基金經(jīng)理獲得良好收益的最好選擇是購(gòu)進(jìn)小市值公司的股票。另外，要想獲得高收益，可以采取“價(jià)值”策略，購(gòu)買(mǎi)那些用某種方式衡量為價(jià)格較低的股票，比如市盈率較低的股票。其原理是，投資者可能對(duì)于處境不佳的公司過(guò)度悲觀(guān)。

如今，指數(shù)編制的復(fù)雜程度逐步上升，這意味著投資者可以以很低廉的成本獲得諸如價(jià)值和小市值股票的信息，他們也開(kāi)始β化了。因而，那些業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金經(jīng)理均受益于這些信息，這很難說(shuō)明他們的投資技巧有多高。

追蹤指數(shù)的被動(dòng)投資

由于交易所交易型基金(ETFs)的大規(guī)模發(fā)展，幾乎不存在讓投資者難以接近的資本市場(chǎng)。ETFs鎖定一攬子股票來(lái)追蹤股指的走勢(shì)，最先推出的ETFs于1993年推出。到2000年，ETFs市值已有740億美元。但據(jù)大-摩估計(jì)，截至去年6月，共有1000多種該類(lèi)產(chǎn)品，擁有7000億美元市值。到2011年，據(jù)估計(jì)這類(lèi)產(chǎn)品的市值估計(jì)超過(guò)2萬(wàn)億美元。

ETFs如此吸引人的主要原因在于它具有很強(qiáng)的靈活性。人們?cè)O(shè)立這類(lèi)基金幾乎涵蓋了所有的投資類(lèi)型，包括亞洲的房地產(chǎn)和石油資產(chǎn)。這使散戶(hù)投資者可以很輕易地涉足這些資產(chǎn)——要是放在早先，這些資產(chǎn)需要花費(fèi)很高的成本，采取非常曲折的方式才可進(jìn)入。如果有人預(yù)測(cè)要黃金的大牛市行情，就可以購(gòu)買(mǎi)追蹤金屬價(jià)格的ETFs，而不必多花錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)金幣或者購(gòu)買(mǎi)采礦企業(yè)，然后把賭注押在這家采礦企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上。