一、賣方融資的適用對象

這種方式通常發(fā)生在目標(biāo)公司獲利不佳，股東急于獲得現(xiàn)金或者兼并方擁有極為出色的經(jīng)營管理能力的時候。這種支付方式一般對兼并方更加有利，而對被兼并方而言同樣也有一定的好處。由于付款是分期支付的，因此被兼并方可以獲得稅負(fù)的分段延遲支付，同時還可以要求較高的利息。在賣方融資支付中，通常根據(jù)未來目標(biāo)公司的經(jīng)營業(yè)績而決定支付價款的多少。這種措施有助于縮小雙方在兼并價格認(rèn)定上的差距，可以使被兼并方在開始兼并時，努力保持公司的正常運(yùn)作以證明公司的價值，而兼并者也可以充分保護(hù)自己，以免業(yè)績在兼并完成后迅速下滑。需要注意的是，在這種支付方式中應(yīng)當(dāng)注意期限的確定，如果期限過短，則兼并后的原所有者將可能只為了獲得更高的支付價格而忽視企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

二、國外的賣方融資運(yùn)用優(yōu)勢

在美國，此方式對賣方亦有稅負(fù)上的好處。賣方享有稅負(fù)延后的好處，因付款分期支付自然稅負(fù)也分段支付，而且還可要求高利率的利息。不過在實(shí)際運(yùn)用時，只限于為少數(shù)股東所擁有的公司，若賣方股東成份分散，可能無法以商業(yè)票據(jù)方式來分期支付。

在美國收購一些以“人”為資產(chǎn)的公司，由于人才是會“走路”的，故風(fēng)險極大。因此在價款的支付上，應(yīng)要求特別保障。若原所有者與經(jīng)營者是同一人，收購后仍保留為經(jīng)營者，則可要求在交易完成時，還有部分價格未確定，須視未來被收購公司的業(yè)績目標(biāo)的達(dá)成而定，譬如買方同意付賣方某預(yù)先制定金額，如果被收購公司在收購后2年內(nèi)，每年盈余成長達(dá)10%，再依約支何其他金額。

再如賣方可要求買方采取分期付款，且支付價格各按照其業(yè)績的某比率分付，此種措施有助于拉近兩方在收購價格認(rèn)定上的差距，可使賣方在剛收購時，努力保持公司的正常運(yùn)作，以證明公司的價值，而收購者也可保護(hù)自己，以免業(yè)績在收購后急速滑落。又如，商定價格的一半付現(xiàn)金，另一半須視未來某時點(diǎn)的業(yè)績，若末達(dá)成，則不予付清余款，且債務(wù)亦不予負(fù)責(zé);或另一半由賣方融資，甚至數(shù)年后賣方可要求部分債權(quán)換回股權(quán)的“股權(quán)買回”的選擇權(quán)的融資。

此種未來支付且未定金額的付款方法，也可第一次在交割時的價款乃有形的資產(chǎn)，無形的資產(chǎn)則依未來獲利狀況來決定價值，也許延遲3至5年再付無形資產(chǎn)的真正價值。在美國的銀行業(yè)的收購案中，此即非常普遍。譬如幾年前美國銀行收購西雅圖的一間公司。一案中，由于賣方正瀕于破產(chǎn)，收購者為求安全，以優(yōu)先股支付，但其金額則決定于被收購公司過去貸款在未來的償還紀(jì)錄。

根據(jù)未來目標(biāo)公司績效而支付部分價款的方式，買方可減輕收購當(dāng)時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，也可免除很多保護(hù)措施等分期支付的好處，又可建立獎勵措施。但是，此種依績效而訂價格的方式，若支付期間過短，則在收購后、賣方可能只為短期利益而不愿長程利益，如機(jī)器設(shè)備的正常保養(yǎng)，而使二、三年后支出大增。

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