一、什么是回購協(xié)議市場(chǎng)

回購協(xié)議市場(chǎng)又稱為證券購回協(xié)議市場(chǎng)，是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所，市場(chǎng)活動(dòng)由回購與逆回購組成。這里的回購協(xié)議是指資金融入方在出售證券的同時(shí)和證券購買者簽訂的、在一定期限內(nèi)按原定價(jià)格或約定價(jià)格購回所賣證券的協(xié)議。

從本質(zhì)上看，回購協(xié)議是一種質(zhì)押貸款協(xié)議。在這里應(yīng)該把握兩個(gè)要點(diǎn)：

一是雖然回購交易是以簽訂協(xié)議的形式進(jìn)行交易的，但協(xié)議的標(biāo)的物卻是有價(jià)證券。

二是我國(guó)回購協(xié)議市場(chǎng)上回購協(xié)議的標(biāo)的物是經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的，可用于在回購協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行交易的政府債券、中央銀行債券及金融債券。

回購協(xié)議市場(chǎng)從幾個(gè)方面吸引投資者。首先，該市場(chǎng)為剩余資金的短期投資提供了現(xiàn)成的工具。實(shí)際上，大量的回購協(xié)議交易是一個(gè)晚上的時(shí)間進(jìn)行的，稱為隔夜回購。隔夜回購的利率通常比**基金的利率低，盡管利率很低，但對(duì)那些無法進(jìn)入**基金市場(chǎng)的投資者來說，總比沒有回報(bào)要好。第二點(diǎn)，在剩余資金數(shù)量每日不定的情況下，投資者可通過滾動(dòng)隔夜回購的辦法來有效地管理可能的剩余資金。

二、我國(guó)發(fā)展規(guī)范的回購協(xié)議市場(chǎng)的意義

(一)回購協(xié)議交易有助于降低交易者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)發(fā)展回購協(xié)議市場(chǎng)有助于推動(dòng)銀行同業(yè)拆借行為規(guī)范化。

(三)發(fā)展回購協(xié)議有助于擴(kuò)大國(guó)債交易規(guī)模。

(四)發(fā)展回購協(xié)議市場(chǎng)有助于幫助中央銀行順利的推出公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)。

(五)回購協(xié)議有助于降低銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本，拓展經(jīng)營(yíng)范圍，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

三、股權(quán)回購時(shí)要注意哪些問題

第一要摸清楚創(chuàng)業(yè)企業(yè)原始股東真實(shí)的資產(chǎn)狀況，因?yàn)檫@是企業(yè)原股東回購風(fēng)險(xiǎn)投資商股權(quán)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。如果某個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資商投資后發(fā)展得不理想，而該企業(yè)原股東的個(gè)人所有資產(chǎn)都建立在該企業(yè)的股權(quán)之上，則如果企業(yè)發(fā)展得不好，該企業(yè)的原股東就沒有足夠的經(jīng)濟(jì)能力來回購風(fēng)險(xiǎn)投資商在該企業(yè)中的股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資商也實(shí)現(xiàn)不了通過股權(quán)回購來規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第二在設(shè)計(jì)股權(quán)回購條款時(shí)要注意回購條件的可操作性，即在保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資商合理利益的前提下，還要考慮原股東的承受能力。過分苛刻的回購條件可能帶來兩種不良后果：一種是某些原股東什么樣苛刻條件都全部接受，這種原股東一般屬于根本不想履約的類型，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)更大;另一種就是原股東由于無法接受過分苛刻的回購條件而導(dǎo)致雙方無法建立合作關(guān)系。

第三，在設(shè)計(jì)股權(quán)回購合同的法律條款時(shí)，要注意堅(jiān)持：要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)原股東在某種條件下回購風(fēng)險(xiǎn)投資商在該企業(yè)的股權(quán)，是風(fēng)險(xiǎn)投資商的一種選擇權(quán)，而不是風(fēng)險(xiǎn)投資商必須將自己的股權(quán)賣給企業(yè)的原股東，以免在企業(yè)發(fā)展很好的時(shí)候，失去自己應(yīng)得的更大利益。

最后需要說明的是：股權(quán)回購是風(fēng)險(xiǎn)投資商在無法實(shí)現(xiàn)其投資的回撤變現(xiàn)時(shí)的一種最無奈的選擇，一般由原股東回購所實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資商的收益都小于該企業(yè)成功上市或由風(fēng)險(xiǎn)投資商自己將股權(quán)成功轉(zhuǎn)讓給第三方。所以，即使在投資合同中設(shè)計(jì)了股權(quán)回購的條款，風(fēng)險(xiǎn)投資商也不能掉以輕心，首先要想盡一切辦法協(xié)助被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者將企業(yè)經(jīng)營(yíng)好，以實(shí)現(xiàn)最大化的投資收益;其次，要密切關(guān)注被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，盡早發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和原股東商議解決的辦法，如果需要企業(yè)原股東履行回購的義務(wù)，也要盡早與其聯(lián)系，弄清楚原股東履行義務(wù)的具體措施和時(shí)間表，以免原股東通過轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)而逃避責(zé)任。

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