2003年8月23日，人民銀行正式公布提高存款準備金率后，社會各界普遍認為“人民銀行提高存款準備金率影響更多的是存款貨幣銀行的資金運用行為，間接作用貨幣市場，而非資本市場”;“不能否認存款準備金的上調(diào)對控制銀行貸款規(guī)模增長所起到的作用”;“提高存款準備金率是綜合考慮貨幣信貸增長對物價、資產(chǎn)價格等方面的滯后影響，改變投資者的心理預(yù)期和投資方向，繼續(xù)保持貨幣信貸的長期穩(wěn)定增長。”

最近召開的全國經(jīng)濟工作會議對央行提高存款準備金率政策給予了充分評價，指出“中國人民銀行強化對房地產(chǎn)貸款的宏觀調(diào)控，9月份提高法定存款準備金率，適度調(diào)控貨幣供應(yīng)量。三季度，人民幣貸款增加額比二季度少增2823億元，貨幣信貸增長偏快趨勢得到控制”。近四個月來信貸投放和貨幣市場的變化情況也充分證明了這一事實。

金融機構(gòu)新增本外幣貸款同比增幅下降，貸款過快增長勢頭得到初步控制。

今年8月至11月，金融機構(gòu)本外幣貸款余額同比分別增長23.9%、23.7%、23.6%和23.1%，增幅明顯下降。從8月到11月，金融機構(gòu)本外幣新增貸款當月新增下降一半以上，貸款增長勢頭得到初步控制。

金融市場經(jīng)歷短暫振蕩，逐漸趨于平穩(wěn)存款準備金率提高1個百分點的決定公布后，8月25日，銀行間債券市場和同業(yè)拆借市場利率迅速上升，7天期回購利率和同業(yè)拆借利率分別上升至2.27%和2.26%。進入9月，利率上升勢頭有所緩和。9月21日提高存款準備金率后，7天期回購利率和拆借利率又再次分別回升至2.91%和2.68%;11月4日分別達到峰值3.6%和2.9%后迅速回落，11月下旬達到年中水平，走勢趨于平穩(wěn)。

就目前形勢來看，調(diào)整存款準備金率對資本市場影響是有限的，對整個實體經(jīng)濟的影響也是中性的，有利于保持貨幣信貸總量的平穩(wěn)增長，支持經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。這一方面說明人民銀行以市場為導向，靈活、有效地運用各種政策工具對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控，發(fā)揮了其貨幣調(diào)控能動性的特點;另一方面，說明人民銀行從宏觀經(jīng)濟的政策性視角出發(fā)，靈活利用多種貨幣政策工具加強防范系統(tǒng)性風險，對經(jīng)濟的整體發(fā)展進行統(tǒng)籌規(guī)劃、合理布局，對我國現(xiàn)有金融資源進行嚴密的信息傳導、正確引導和合理配置有著重要意義。

事實證明，適應(yīng)宏觀金融形勢，將多種貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合，繼續(xù)把存款準備金與公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)及利率等貨幣政策工具結(jié)合起來并靈活運用將是明智的選擇。