一、美國(guó)NCDs市場(chǎng)的發(fā)展回顧

NCDs是20世紀(jì)60年代初產(chǎn)生的年輕的貨幣市場(chǎng)工具,它是銀行和其他存款機(jī)構(gòu)為了增強(qiáng)在貨幣市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大資金的吸收能力,防止存款流失和滿足市場(chǎng)投資者對(duì)短期投資工具的需求而發(fā)行的一種可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。

(一)NCDs的誕生背景

1929年—1933年的大蕭條重創(chuàng)美國(guó)金融業(yè)，9600多家銀行倒閉。為阻止美國(guó)財(cái)政信貸體系的徹底崩潰，一系列旨在促進(jìn)銀行業(yè)安全性和穩(wěn)健性的法律被國(guó)會(huì)通過(guò)[1]。

新交易法體系的嚴(yán)格監(jiān)管，特別是《Q條例》禁止銀行對(duì)活期存款支付利息，對(duì)銀行儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。當(dāng)時(shí)美國(guó)所有的存單都是記名，不可轉(zhuǎn)讓的，同時(shí)受到利率上限的限制，商業(yè)銀行在金融服務(wù)市場(chǎng)中的份額不斷下降。為了避開(kāi)利率管制并使存單更具流動(dòng)性，1962年紐約的城市國(guó)民銀行(現(xiàn)為花旗銀行)推出第一張10萬(wàn)美元以上、可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)賣的NCDs。為了保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，花旗銀行還特地請(qǐng)專門辦理政府債券的貼現(xiàn)公司第一**頓公司為NCDs提供二級(jí)市場(chǎng)。NCDs一問(wèn)世即受到市場(chǎng)的追捧，其他銀行相繼效仿,給整個(gè)美國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)了巨大影響，被譽(yù)為“美國(guó)銀行業(yè)的一場(chǎng)革命”。

(二)NCDs的基本特征

NCDs的面額固定且一般金額較大，多數(shù)NCDs的面額超過(guò)100萬(wàn)美元，在次級(jí)市場(chǎng)中整額交易量的范圍為500萬(wàn)美元至1000萬(wàn)美元。到期期限從14天至12個(gè)月，以3個(gè)月居多。隨著品種豐富，期限有延長(zhǎng)趨勢(shì)。如1975年出現(xiàn)的可變利率NCDs，期限一般為5年;1976年紐約的**保證信托公司發(fā)行了滾動(dòng)的NCDs，它由一系列的6個(gè)月期限CDs組成，期限超過(guò)兩年。

NCDs利率比同檔定期存款高，是銀行出于規(guī)避利率管制而進(jìn)行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出迎合了利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)。NCDs利率通常低于企業(yè)債券利率，但要高于同業(yè)拆借利率、國(guó)庫(kù)券利率和票據(jù)貼現(xiàn)率。

NCDs另一重要特點(diǎn)是可轉(zhuǎn)讓性，存單的持有人不能中途解約或由發(fā)行金融機(jī)構(gòu)買入，但卻可以通過(guò)市場(chǎng)賣出而進(jìn)入流通，有活躍的二級(jí)市場(chǎng)，銀行在到期日對(duì)最后持有人付款。NCDs的流動(dòng)性對(duì)其市場(chǎng)發(fā)展至關(guān)重要。

多數(shù)NCDs是以到期期限之前固定的利息支付為特征的。不過(guò)，一些NCDs具有浮動(dòng)利率，而時(shí)間短也被分割成相等的子時(shí)間段。在每個(gè)時(shí)間段開(kāi)始時(shí)，利率被重新設(shè)定，并且在每一個(gè)子時(shí)間段結(jié)束的時(shí)候支付利息。重新設(shè)定的利率是以貨幣市場(chǎng)相同期限的放款或證券利率為基數(shù)，另加息差。