什么叫債權(quán)抵押債券

第一、概述

隨著資產(chǎn)證券化的勃興，由此衍生的金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，債權(quán)抵押債券(Collateralized?debt?obligation,?CDO?)就是其中之一。

CDO是一種以一個或多個類別且分散化的資產(chǎn)作支持支持的債券。作為抵押物的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一些分散化的金融債務(wù)工具及其他結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，如高收益?zhèn)?High?Yield?Bonds)、新興市場公司債或主權(quán)債券(Emerging?Market?Corporate?Debt?、Sovereign?Debt)、銀行貸款(Bank?Loans?)或其它次級證券(Subordinated?Securities)，也可能包含傳統(tǒng)的資產(chǎn)抵押債券(Asset-Backed?Securities)和房屋抵押貸款債券(Residential?Mortgage-Backed?Securities?)、不動產(chǎn)投資信托等。與此相比，傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后面支撐的資產(chǎn)池(Asset?Pool)通常是性質(zhì)相似的一類債權(quán)資產(chǎn)，如信用卡應(yīng)收帳款、租賃租金、汽車貸款等，并且很多由實(shí)業(yè)企業(yè)自身持有。

CDO的基本構(gòu)造過程如下：發(fā)起人將分散化的資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)池(即資產(chǎn)證券化中慣稱的基礎(chǔ)資產(chǎn))，接著將基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實(shí)”出售給SPV;，之后SPV?以基**產(chǎn)池的作抵押物支持而發(fā)行不同級別的債券，向這些債券支付的現(xiàn)金流來自于抵押資產(chǎn)的票息收入及到期時的本息收入，也包括抵押資產(chǎn)出售收入。這些債券承受來自基**產(chǎn)池的信用風(fēng)險，但程度各異。

典型的CDO?證券一般分為高級層、中間層和權(quán)益層債券。其中，權(quán)益層也稱從屬層面臨最大的風(fēng)險暴露，若基**產(chǎn)池發(fā)生違約損失將首先由權(quán)益層來吸收，與此相應(yīng)，投資人可享受CDO的收益剩余，可能得到高于其他層級證券的回報，這類似于股權(quán)索取剩余的收益特征。高級層的本息償付優(yōu)先于中間層和權(quán)益層，面臨信用風(fēng)險暴露顯著低于另外兩層的證券，因而投資人獲得的報酬也相對較低。中間層的風(fēng)險、收益特征介于高級層、權(quán)益層之間。

所以說，CDO的創(chuàng)新在于運(yùn)用風(fēng)險重組技術(shù)，進(jìn)一步提高了收益和風(fēng)險的配比度，使得CDO更好的滿足投資人差異性偏好。

第二、CDO的參與角色

1、發(fā)起人

發(fā)起人是抵押資產(chǎn)的原始權(quán)益人，將分散化的資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)池(即資產(chǎn)證券化中慣稱的基礎(chǔ)資產(chǎn))后“真實(shí)”出售給SPV。

2、特殊目的載體(Special?purpose?Vehicle,?SPV)

風(fēng)險隔離是CDO必須解決的問題。SPV承受原始權(quán)益人的資產(chǎn)，以此為抵押物支持發(fā)行CDO，然后運(yùn)用發(fā)行CDO取得的資金支付購買發(fā)起人資產(chǎn)的對價，是CDO的名義發(fā)行人。所謂特殊目的，指它的設(shè)立僅僅是為了發(fā)行證券化產(chǎn)品和收購資產(chǎn)，不再進(jìn)行其它的投融資或經(jīng)營活動。SPV可能是發(fā)起人機(jī)構(gòu)以外的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，如FHLMC、FNMA，也可能是發(fā)起人機(jī)構(gòu)附屬的特殊目的金融子公司，有信托、公司等多種組織形式，一般視稅收或法規(guī)限制情況而定，目前以信托形式居多。

風(fēng)險隔離的意義在于，發(fā)起人的債權(quán)人在其破產(chǎn)后不能向已“真實(shí)出售”給SPV的抵押資產(chǎn)進(jìn)行追償;同理，CDO的持有人因抵押資產(chǎn)不能滿足其回報的要求向發(fā)起人追償。

3、資產(chǎn)管理經(jīng)理

與其它證券化產(chǎn)品不同，資產(chǎn)管理經(jīng)理(Asset?manager)在CDO?交易結(jié)構(gòu)過程中扮演至關(guān)重要的角色。傳統(tǒng)的ABS中，基**產(chǎn)池一旦確定，一般不再更換(信用卡貸款類ABS?等循環(huán)發(fā)行結(jié)構(gòu)除外)，資產(chǎn)服務(wù)商(類同于CDO的資產(chǎn)管理經(jīng)理)只須實(shí)施有限的靜態(tài)管理即可。但在CDO的交易中，資產(chǎn)管理經(jīng)理根據(jù)招募書的約定(Collateral?Acquisition?Deed)購買適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)構(gòu)造資產(chǎn)池組合，并在存續(xù)期內(nèi)根據(jù)市場情況對基**產(chǎn)池實(shí)施動態(tài)管理以追求更高的回報。

在不同的交易結(jié)構(gòu)中，資產(chǎn)管理經(jīng)理的工作重點(diǎn)有所不同：在現(xiàn)金流型CDO中，資產(chǎn)管理經(jīng)理主要關(guān)注基**產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流是否能夠滿足CDO?債券到期還本付息的要求，其主要工作就是控制違約和資產(chǎn)回收的回收情況;在市值型CDO中，資產(chǎn)管理經(jīng)理則努力通過積極主動的交易管理，利用基礎(chǔ)資產(chǎn)市值上升獲利，工作重點(diǎn)是維持和改善抵押物的市場價值。CDO存續(xù)期內(nèi)，資產(chǎn)管理經(jīng)理一旦發(fā)現(xiàn)有資產(chǎn)信用品質(zhì)下降或市場有相同債信評級但回報率更高的資產(chǎn)時，就根據(jù)“合格性準(zhǔn)則”(Eligibility?Criteria)主動處置或更換池內(nèi)資產(chǎn)。

為了激勵產(chǎn)管理經(jīng)理充分履行抵押資產(chǎn)的管理;資產(chǎn)管理經(jīng)理往往是CDO權(quán)益層的持有者。而投資者也會根據(jù)資產(chǎn)管理經(jīng)理過往的績效表現(xiàn)以及其持有權(quán)益的多少來選擇投資CDO。

二、不得抵押的財產(chǎn)有哪些

《民法典》于2021年1月1日生效，《中華人民共和國擔(dān)保法》生效日期為2020年12月31日止，屆時此條例被《民法典》所替換。?《民法典》生效前，現(xiàn)行《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定：

下列財產(chǎn)不得抵押：

(一)土地所有權(quán)：

(二)耕地、宅基地、自留地、自留山等集體所有的土地使用權(quán)，但本法第三十四條第(五)項、第三十六條第三款規(guī)定的除外;

(三)學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)單位、社會團(tuán)體的教育設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施和其他社會公益設(shè)施;

(四)所有權(quán)、使用權(quán)不明或者有爭議的財產(chǎn);

(五)依法被查封、扣押、監(jiān)管的財產(chǎn);

(六)依法不得抵押的其他財產(chǎn)。

以上就是小編搜集整理到的相關(guān)資料，希望能夠?qū)δ兴鶐椭ＭǔＧ闆r下，債權(quán)是可以抵債券的，但有些財產(chǎn)是不能進(jìn)行抵押的。如果您對此依舊感到困惑，或者您還有什么相關(guān)法律問題需要找律師解答，歡迎您到律霸網(wǎng)進(jìn)一步咨詢。