一、持股方式的風(fēng)險(xiǎn)

1、眾籌特點(diǎn)之處是投資者為協(xié)議成立有限合伙人，而不是公司股東。目前眾籌最具特點(diǎn)的環(huán)節(jié)是，投資者并不直接成為公司股東，而是協(xié)議成立有限合伙企業(yè)，對(duì)內(nèi)將眾多投資者集合在一起，對(duì)外以單一意思表示主體身份加入目標(biāo)公司，目前幾乎所有的股權(quán)眾籌平臺(tái)都采用了合伙企業(yè)的模式。

2、眾籌模式具有明顯的人合性。合伙企業(yè)是區(qū)別于公司法人的一類組織體，以合伙人彼此信任為基礎(chǔ)，具有明顯的人合性，其特征是共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。合伙企業(yè)強(qiáng)調(diào)的合伙人之間的意思自治，換言之合伙企業(yè)得以存在發(fā)展最大的基礎(chǔ)在于合伙人之間的緊密聯(lián)系和高度信任，離開這個(gè)基礎(chǔ)合伙企業(yè)將變得脆弱且充滿變數(shù)。在股權(quán)眾*中，投資者訂立合伙協(xié)議組成有限合伙企業(yè)成為有限合伙人，不僅彼此間無信任基礎(chǔ)，更因有限合伙人的地位而對(duì)外沒有執(zhí)行合伙事務(wù)的權(quán)利，而必須由特定的普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，這樣對(duì)內(nèi)缺少信任基礎(chǔ)、對(duì)外難以主張權(quán)利的合伙企業(yè)，實(shí)難料想其生命力。

3、股東維護(hù)普通合伙人利益的不完全性。有人認(rèn)為有限合伙的普通合伙人會(huì)忠實(shí)履行義務(wù)，保障全體合伙人的利益，其在公司行使股東權(quán)利就是代表合伙人行使權(quán)利。這種主張-乃是建立在全體合伙人意思高度一致前提下的理想狀態(tài)，稍有商業(yè)經(jīng)驗(yàn)的就知道全體合伙人、全體股東意思一致的局面幾乎不可能出現(xiàn)。有限合伙人的地位成為了投資者主張其股東權(quán)利的最大的障礙。如果無法主張股東權(quán)利，對(duì)于投資者而言股權(quán)眾籌也將失去意義。

二、領(lǐng)投“陷阱”引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

1、融資中為項(xiàng)目“信用增級(jí)”。在融資需要發(fā)布后，融資方往往會(huì)尋找有投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資人士先行認(rèn)購(gòu)部份股權(quán)，然后由其成為領(lǐng)投人，待其他投資者認(rèn)購(gòu)滿額后，領(lǐng)投人牽頭成立有限合伙企業(yè)并成立普通合伙人，其他投資者為有限合伙人，領(lǐng)投人對(duì)外代表有限合伙執(zhí)行事務(wù)。為項(xiàng)目進(jìn)行“信用增級(jí)”，以加強(qiáng)投資者信心，解決融資方資信不高的問題，推進(jìn)融資順利完成。

2、用信用增級(jí)降息風(fēng)險(xiǎn)提高償付能力。在金融領(lǐng)域，信用增級(jí)是在融資中經(jīng)常運(yùn)用的手段，功能是降低風(fēng)險(xiǎn)和提高償付能力。反觀在眾*中領(lǐng)投人的地位作用，既沒有降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也沒有提高償付能力，實(shí)際上對(duì)項(xiàng)目的資信無實(shí)質(zhì)性提高。

3、領(lǐng)投人的角色也容易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。融資開始后，融資方與領(lǐng)投人事實(shí)上已經(jīng)達(dá)成某種緊密的聯(lián)系，領(lǐng)投人不但對(duì)融資是否能如期完成起到非常重要的作用，而且在以后的公司管理中也代表眾多投資者實(shí)際履行其在公司的股東權(quán)利，是否能忠實(shí)代表投資者利益而行使權(quán)利實(shí)則有賴于領(lǐng)投人的個(gè)人品質(zhì)。然而可以發(fā)現(xiàn)在整個(gè)過程中對(duì)領(lǐng)投人行為并無太多的約束條件，相反其得到的現(xiàn)實(shí)利益卻是量化可見的。

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