7月初，在經歷了6月份的股市地震后，市場開始有一個重大疑問，股權眾籌是否會遭遇a股地震的黑天鵝：以“登記制度”改革為重點的新證券法將延后出臺，這將導致股權眾籌相關法律出臺的困難？第十二屆全國人大常委會第十六次會議于8月29日閉幕，證券法草案本次審議未果，也引起了市場各方的關注

第十二屆全國人大常委會第十六次會議于2015年8月29日閉幕，而投資者和各企業(yè)期待的《證券法》修正案草案，這次沒有審議。有參與證券法修改的專家表示，一定程度上也與6月份以來資本市場的震蕩有關

證券法修改已被列入今年人大立法計劃。其中，“登記制度”改革是證券法修改的最大亮點。同時，眾籌行業(yè)相關人士也告訴筆者，股權眾籌的相關規(guī)定可能會納入《證券法》的修改過程，成為股權眾籌行業(yè)的行動指南和最權威的法律指南，因此眾籌業(yè)界寄予厚望

今年4月20日，證券法修訂草案提交十二屆全國人大常委會初審。根據(jù)立法安排，一審后，修正案將向社會公開征求意見，之后進行二審和三審。而自6月底以來，股市震蕩，使得前景突然變得不再明朗，事實也印證了市場的猜測。截至目前，證券法修訂草案尚未公開征求意見，8月份全國人大常委會會議也沒有相關審議內容。這或意味著證券法修正案二讀將繼續(xù)推遲，下兩次審議的時間窗口將是今年10月和12月。換言之，《證券法》二審最快將于10月進行。新《證券法》年內出臺的希望渺茫，因此，今年股權眾籌方面具體法律法規(guī)的出臺，無疑在本質上給“玩游戲”的目標蒙上了一層陰影，有專家認為，證券市場的頂層設計仍需完善，這是新《證券法》修訂推遲的重要原因，在當前形勢下，推動證券法修訂，有必要研究股市地震是由系統(tǒng)性風險還是人為因素造成的，找出癥結所在。二是強化“修正案的核心是保護投資者合法權益”的理念，進一步強化了《證券法》修訂中控制系統(tǒng)性風險的內容，事實上，近三個月來，資本市場震蕩暴露出的一系列問題，意味著證券市場的頂層設計仍需進一步完善。此外，“修法的核心是保護投資者合法權益”這一理念的重要性也更加明確。如何在證券法修正案中充分體現(xiàn)，需要理順思路才能付諸實施。這些問題也表明，資本市場和證券法的頂層設計還有很大的改進空間，證券法的修訂應遵循市場化、法制化、國際化的思路，理順這些問題和參與者權責關系等頂層設計問題，使《證券法》的出臺具有針對性和實效性，新《證券法》二審的延伸對于股權眾籌行業(yè)應該是褒貶不一的

回顧股權眾籌行業(yè)相關政策的演變，不難看出股權眾籌的監(jiān)管思路已經有了很大的調整。隨著《關于開展網上股權融資活動機構專項檢查的通知》和《場外證券業(yè)務備案管理辦法》的出臺，許多以前的“股權眾籌”平臺（原“私募股權眾籌平臺”，如今被稱為“互聯(lián)網非公募股權融資平臺”）正面臨重大業(yè)務轉型。此前，業(yè)內盛傳，對股權眾籌的監(jiān)管將寫入新《證券法》。有知情人士透露，最近人大修改《證券法》可能會規(guī)定，網上“小公募”不需要任何機構的批準。因此，很多從業(yè)者告訴我，現(xiàn)在平臺最希望依靠新《證券法》的出臺，這將從最高立法層面整頓股權眾籌的名稱，起到引導眾籌行業(yè)發(fā)展的作用，闡明了股權眾籌的性質和運作方式

然而，股權眾籌似乎處于一種不利的境地。如果《證券法》遲遲不出臺，法律和政策對股權眾籌的監(jiān)管和促進無疑將受挫

然而，對這一問題的解讀也不必過于悲觀。眾籌CEO楊勇認為，《證券法》修正案草案二審肯定會在一審的基礎上增加頂層設計思路，這對于股權眾籌相關法律規(guī)范的出臺未必是好事

有專家表示，資本市場最大、最根本的功能是解決最需要融資的經濟體的融資問題，這也是《證券法》修改的目標。中小微型企業(yè)融資難問題明顯巨大，這也是近期社會各方最為關注的重大問題之一。實行登記制度，可以方便廣大中小微企業(yè)直接在股市融資，方便實體經濟特別是中小微企業(yè)融資，能夠解決融資難、融資貴的問題，股權眾籌也是解決小微企業(yè)融資難的重要解藥，而《證券法》的修訂也備受關注。楊勇表示，在《證券法》修改過程中增加了對頂層設計的更多考慮，我們可以期待受益于股權眾籌相關法律法規(guī)的出臺，為真正為資本市場創(chuàng)新發(fā)展開辟空間，9月2日國務院辦公廳下發(fā)的《關于國務院2015年立法工作方案的通知》對“股權眾籌”業(yè)務仍予以重視，《全面深化改革和全面依法治國的緊迫工程》部分明確提到：“為貫徹落實全面深化改革和全面依法治國的重大決策部署，黨中央、國務院確定的立法項目要落實，要按照改革進程和改革方案，在條件成熟時及時辦理，盡快完成起草和審查任務?！边@類項目包括《私募投資基金管理暫行規(guī)定》，眾所周知，對于由“股權眾籌”平臺轉型而來的互聯(lián)網非公股權融資平臺，大部分運作方式都是以契約式私募投資基金的形式介入具體項目，也就是說，采取“眾籌股權”模式，《私募投資基金管理暫行條例》將對“合格投資者”、“基金募集方式”和“行業(yè)自律”作出明確規(guī)定，其重要性不言而喻。這也反映出國家對這部分業(yè)務的重視程度

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