摘要：

民生轉(zhuǎn)債即民生銀行可轉(zhuǎn)債，這是根據(jù)民生銀行18日股東大會通過的決議，此次分離交易可轉(zhuǎn)債將按每張面值100元發(fā)行，共發(fā)行不超過15000萬張;債券期限為自發(fā)行首日起10年，每年付息一次;債券利率水平及利率確定方式授權(quán)董事會在發(fā)行前參考市場情況和主承銷商協(xié)商確定。

民生轉(zhuǎn)債——發(fā)行的基本情況

1、發(fā)行總額：4,000,000,000元;

2、票面金額：100元;

3、債券期限：自發(fā)行之日起5年;

4、利率與付息方式：票面年利率為1.5%，利息每年支付一次;

5、轉(zhuǎn)股價(jià)格：根據(jù)募集說明書刊登前三十個(gè)交易日公司股票的算術(shù)平均收盤價(jià)格10.01元為基礎(chǔ)，上浮1%，為10.11元。

6、轉(zhuǎn)股起止時(shí)期：2003年8月27日至2008年2月27日;

7、擔(dān)保人：中國工商銀行;

8、信用級別及資信評估機(jī)構(gòu)：AAA，**國際資信評估有限公司;

9、發(fā)行方式：網(wǎng)上向一般社會公眾投資者發(fā)售的數(shù)量為發(fā)行總量的10%，網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售的數(shù)量為發(fā)行總量的90%，主承銷商和發(fā)行人將根據(jù)實(shí)際申購結(jié)果在初步確定的網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)售數(shù)量之間作適當(dāng)回?fù)?

10、發(fā)行對象：在上海證券交易所開立股東賬戶的符合中華人民共和國法律規(guī)定可購買可轉(zhuǎn)換公司債券的投資者;11、承銷方式：余額包銷;

11、本次發(fā)行預(yù)計(jì)實(shí)收募集資金：3,934,100,000元;

民生轉(zhuǎn)債——優(yōu)勢分析

民生銀行經(jīng)營范圍包括:吸收公眾存款;發(fā)放短期、中期和長期貸款;辦理國內(nèi)外結(jié)算;辦理票據(jù)貼現(xiàn);發(fā)行金融債券;代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券;買賣政府債券;同業(yè)拆借;買賣、代理買賣外匯;提供信用證服務(wù)及擔(dān)保;代理收付款項(xiàng)及代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù);提供保管箱服務(wù);經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的其他金融業(yè)務(wù)。截至2002年12月31日,民生銀行的存款規(guī)模在國內(nèi)9家股份制商業(yè)銀行中占到10%,比2001年提高2.1%。

民生轉(zhuǎn)債——價(jià)值分析

1)、民生銀行盈利能力分析

可以看出,1998-2002年期間,民生銀行主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、凈利潤分別增長了3.98、4.57、3.87倍,年均幾何增長率分別為70.77%、77.26%、69.50%。這說明了如下問題:

A、民生銀行的經(jīng)營業(yè)績是優(yōu)良的,公司的成長是迅速的。在我國宏觀國民經(jīng)濟(jì)年均7.5%--8%的增長率的情況下,民生銀行能夠形成年均70.77%的主營業(yè)務(wù)增長,充分的表明了作為一個(gè)市場主體,民生銀行所表現(xiàn)出來的強(qiáng)烈的增長愿望和實(shí)現(xiàn)這種愿望的巨大能量。

B、民生銀行的規(guī)模增長是高效的、有質(zhì)量的。民生銀行在主營業(yè)務(wù)規(guī)模增長的同時(shí),利潤總額和凈利潤都獲得了喜人的增長,年均增長率分別為77.26%、69.50%。這就充分的說明,在完成規(guī)模增長目標(biāo)的同時(shí),民生銀行的增長也帶來了相當(dāng)甚至是更高的利潤生產(chǎn)?？梢?民生銀行的盈利能力是喜人的。

民生轉(zhuǎn)債——資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析

民生銀行的增長是質(zhì)量型的。從1999年12月31日到2002年12月31日,民生銀行貸款規(guī)模由167.85億元增加到1283.46億元,年均幾何增長率為97.01%。在信貸資產(chǎn)加速增長的同時(shí),民生銀行不良貸款增速明顯下降,截止2002年12月31日,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)五級分類標(biāo)準(zhǔn)劃分的次級、可疑、損失類貸款占貸款余額的確定比例從年初的4.25%下降到2.04%,利息回收率達(dá)到95.44%。民生銀行的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均明顯優(yōu)于人民銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),說明其信貸資產(chǎn)質(zhì)量較高,風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)。同時(shí),為了真實(shí)反映資產(chǎn)狀況,民生銀行審慎地計(jì)提貸款呆帳準(zhǔn)備,截止2002年12月31日,已累計(jì)計(jì)提貸款呆帳準(zhǔn)備24.55億元,占不良資產(chǎn)(不良貸款和逾期拆放)的56.74%。

民生轉(zhuǎn)債——競爭力優(yōu)勢分析

民生銀行在核心競爭力培育方面,主要圍繞如下幾個(gè)方面作了大量工作:

1)、加強(qiáng)公司法人治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范建設(shè),為公司規(guī)范運(yùn)作提供制度保障。

2)、加大技術(shù)研發(fā)的投入,保持自身的技術(shù)領(lǐng)先性。

3)、積極應(yīng)對人才競爭,把公司人才隊(duì)伍建設(shè)擺在一個(gè)戰(zhàn)略性的高度來抓。

4)、健全的質(zhì)量管理體系

5)、改革風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系,使其更適合于市場需求。

6)、服務(wù)至上,高質(zhì)量的服務(wù)是承載民生銀行核心競爭力的物質(zhì)基礎(chǔ)。

7)、穩(wěn)步推進(jìn)八大基礎(chǔ)系統(tǒng)建設(shè),構(gòu)造全新的科技運(yùn)行平臺和科學(xué)管理體系

民生轉(zhuǎn)債——投資價(jià)值分析

1、可轉(zhuǎn)債條款的特點(diǎn)

1)、有固定的利息,到期不轉(zhuǎn)股則由發(fā)行人兌付本息。

雖然可轉(zhuǎn)債的利率低于普通公司債券的利率,但可轉(zhuǎn)債的投資者可分享股票上漲的收益。另一方面,與股票投資相比,投資者有基本的本金和利息保障。

2)、可轉(zhuǎn)債的股票買入期權(quán)可能給投資者帶來頗豐的收益。

可轉(zhuǎn)換債券作為衍生金融工具,具有股權(quán)和債券的雙重特性。其中的股票買入期權(quán),內(nèi)涵潛藏了獲得股價(jià)升值收益的可能性。如果股票價(jià)格上漲,則可轉(zhuǎn)債的買入期權(quán)就會升值,使投資者受益,這是公司債券投資者不可能獲得的。同時(shí),可轉(zhuǎn)債設(shè)置的回售條款給予投資者賣出期權(quán),投資者有機(jī)會在可轉(zhuǎn)債到期前,在滿足條件時(shí)將可轉(zhuǎn)債回售給發(fā)行人,以獲取保底本息收益。

3)、可轉(zhuǎn)債和股票會聯(lián)動(dòng)上漲,但抗跌性比股票強(qiáng)。

可轉(zhuǎn)債的價(jià)值是由其作為普通債券的直接價(jià)值和轉(zhuǎn)為股票的買入期權(quán)價(jià)值這兩部分相加而成?？赊D(zhuǎn)債的直接價(jià)值是投資者的保底價(jià)值,其變動(dòng)因素主要決定于市場利率的變化;而買入期權(quán)的價(jià)值取決于發(fā)行人股票價(jià)格的走勢,它還為投資者提供附加的投機(jī)價(jià)值。市場利率變動(dòng)和股價(jià)變動(dòng)是影響可轉(zhuǎn)債價(jià)值的兩個(gè)主要方面,但市場利率變動(dòng)對可轉(zhuǎn)債價(jià)格的影響程度較小,影響可轉(zhuǎn)債價(jià)格的主要部分是股票買入期權(quán)的價(jià)格,它隨發(fā)行人股價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng),而發(fā)行人股價(jià)的變動(dòng)主要取決于企業(yè)的業(yè)績增長和投資者對發(fā)行人的成長性預(yù)期。成長性越高,投資者預(yù)期越高,則發(fā)行人的股價(jià)漲幅越大,相應(yīng)的,可轉(zhuǎn)債的收益也就越大。因此,可轉(zhuǎn)債上市后,可轉(zhuǎn)債的價(jià)格和發(fā)行人股票的價(jià)格會保持同步上漲。但是,可轉(zhuǎn)債的價(jià)格并不會隨發(fā)行人股票價(jià)格同步下跌,其抗跌性比股票強(qiáng)。即使發(fā)行人經(jīng)營狀況惡化,可轉(zhuǎn)債仍有基本債券價(jià)值作保障,可轉(zhuǎn)債的價(jià)格不會跌破這一基本價(jià)值,因而,表現(xiàn)出比股票強(qiáng)的抗跌性。因此,可轉(zhuǎn)債是一種有基本價(jià)值保障、而又能獲取企業(yè)成長收益的證券。簡言之,可轉(zhuǎn)債的投資收益具有"下有保底,上不封頂"的特征,適合投資者投資。例如,一個(gè)轉(zhuǎn)債的票面利率為1.5%、轉(zhuǎn)股價(jià)為10元,當(dāng)股票價(jià)格在10元在基礎(chǔ)上漲或下跌20%時(shí),

民生轉(zhuǎn)債——投資價(jià)值分析

1)、發(fā)行額度設(shè)計(jì)合理

基于民生銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃以及對資金的需求,本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模確定為40億元。這個(gè)發(fā)行額度的設(shè)計(jì),是綜合考慮了民生銀行未來發(fā)展的規(guī)劃、資金的有效需求狀況、證券市場的整體容量狀況、民生銀行現(xiàn)有的償債能力、轉(zhuǎn)債發(fā)行后對公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響、全部轉(zhuǎn)股后的股本擴(kuò)張對公司業(yè)績攤薄的壓力等等因素,在兼顧了各方利益的考慮之后科學(xué)制定的一個(gè)發(fā)行額度。

2)、科學(xué)的、市場化的票面利率設(shè)計(jì)

民生銀行此次40億可轉(zhuǎn)換債券的票面利率為1.5%。

A、銀行的違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于非銀行企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)

對一般上市公司而言,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的違約風(fēng)險(xiǎn)主要是支付利息壓力和轉(zhuǎn)股失敗時(shí)必須清還本金。而銀行經(jīng)營的是一種特殊商品----貨幣,其在內(nèi)部的現(xiàn)金調(diào)度、外部融資等方面,靈活性和及時(shí)性都要比其他上市公司大得多。因此,上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券所面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)相對于其他上市公司而言微乎其微。根據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)對稱原則,上市銀行的可轉(zhuǎn)債的票面利率及回售價(jià)格應(yīng)該比其他上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券為低。

B、金融債券的票面利率要低于一般企業(yè)債券票面利率一個(gè)百分點(diǎn)

據(jù)統(tǒng)計(jì),3年期和5年期的企業(yè)債和金融債的票面利率相差近一個(gè)百分點(diǎn);而7年期的企業(yè)債和金融債的票面利率相差近1.5個(gè)百分點(diǎn)。正是金融機(jī)構(gòu)和一般非金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)不同,導(dǎo)致了金融債和普通企業(yè)債的票面利率有了較大的差別。

有鑒于此,民生銀行的可轉(zhuǎn)換債券票面利率定為1.5%是有依據(jù)的。

3)、較低的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格給投資者提供了較大的盈利空間

民生轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)比率為1%,低于以前所有已發(fā)行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)比率。

小結(jié)：

民生轉(zhuǎn)債的基本情況和優(yōu)劣分析上文已詳細(xì)闡述，對您認(rèn)識民生轉(zhuǎn)債有沒有幫助呢?此外需要補(bǔ)充的是，每張債券的認(rèn)購人可以無償獲得公司派發(fā)的一定數(shù)量認(rèn)股權(quán)證，其中50%為存續(xù)期12個(gè)月的認(rèn)股權(quán)證，50%為存續(xù)期24個(gè)月的認(rèn)股權(quán)證。