財務分析是一項非常艱巨的工作，它涉及到廣泛的不確定性，需要大量的知識（如會計學、金融學、經(jīng)濟學、戰(zhàn)略管理學、證券市場學、法學等），而且具有很強的“藝術性”。所以有時候要達成一個完整的協(xié)議并不容易。在思考一個有效的財務分析模型時，不僅要看到經(jīng)濟分析和產(chǎn)業(yè)分析在評價企業(yè)未來發(fā)展前景中的重要地位，還要看到財務報表的意義和局限性，盡量避免盲目使用財務比率及相關分析指標。因此，有效的財務分析必須包括以下五個相互關聯(lián)的步驟：

首先，確定企業(yè)所處的特定行業(yè)（或行業(yè)）的經(jīng)濟特征。換言之，如果同一份財務報表放在不同行業(yè)的企業(yè)，其經(jīng)濟意義和財務特征很可能完全不同。例如，零售業(yè)、鋼鐵業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的財務比率有很大差異；再比如，高新技術產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不僅在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征上有很大差異，而且決定其競爭地位的因素也不同。在財務分析中，產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟特征是非常重要的分析依據(jù)。只有了解和確定特定行業(yè)的經(jīng)濟特征，才能真正理解財務報表的經(jīng)濟意義，發(fā)揮財務分析在管理決策中的作用。缺乏對行業(yè)經(jīng)濟特征的把握，意味著企業(yè)財務分析師把自己孤立在一個小圈子里，不了解企業(yè)所處的環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景及其影響、競爭地位。在實際工作中，識別行業(yè)（甚至企業(yè)）經(jīng)濟特征的模式有很多種，其中最常用的是需求、供給、生產(chǎn)、營銷、金融五個層次的經(jīng)濟屬性模式。其中，需求屬性反映了顧客對產(chǎn)品或服務價格的敏感性，行業(yè)增長率、對商業(yè)周期的敏感性和季節(jié)性影響都是評價需求的重要因素。供給屬性是指產(chǎn)品或服務在供給方面的特性。在某些行業(yè)，許多供應商提供的產(chǎn)品或服務非常相似，而在其他行業(yè)，只有少數(shù)供應商。人們通常以產(chǎn)業(yè)進入的難易程度來判斷供給。從生產(chǎn)屬性看，有的企業(yè)是純勞動密集型企業(yè)，有的企業(yè)是資本密集型企業(yè)。在分析產(chǎn)品屬性時，制造過程的復雜性也是一個重要的標準。產(chǎn)業(yè)的營銷屬性包括消費者、產(chǎn)品和服務的分銷渠道。一些行業(yè)的營銷尤其困難，而其他行業(yè)的營銷則容易得多。識別財務屬性的關鍵是明確與企業(yè)資產(chǎn)結構和產(chǎn)品特征相匹配的負債水平和類型。對于那些成熟且盈利的公司來說，它們的外債通常比新成立的公司要少。此外，由于產(chǎn)品壽命短（如個人電腦制造業(yè)）或長期發(fā)展前景可疑（如傳統(tǒng)鋼鐵制造業(yè)）且風險高，一些行業(yè)普遍無法承擔高額的外部負債。

確定行業(yè)的經(jīng)濟特征是進行有效財務分析的第一步。通過產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征的確定，一方面為理解財務報表數(shù)據(jù)的經(jīng)濟意義提供了“航標”；另一方面縮短了財務比率與相關指標和管理決策的距離，從而使財務分析信息對管理決策更有意義。財務分析與企業(yè)戰(zhàn)略密切相關。如果說產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征是財務分析師理解財務報表數(shù)據(jù)經(jīng)濟意義的“航標”，那么企業(yè)戰(zhàn)略就是財務分析師在財務分析中對管理決策做出相關評價的具體指南。沒有企業(yè)戰(zhàn)略，財務分析也會迷失方向，因此財務分析不可能真正幫助管理決策做出科學的評價。因此，在有效的財務分析模式下，應在分析產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征后立即確定企業(yè)戰(zhàn)略。

一個企業(yè)之所以要制定自己的戰(zhàn)略并與競爭對手區(qū)別開來，完全是出于競爭的需要。雖然一個行業(yè)的經(jīng)濟特點在一定程度上限制了企業(yè)制定與同行業(yè)其他競爭者競爭戰(zhàn)略的靈活性，許多企業(yè)仍然通過制定符合自身具體要求、難以模仿的戰(zhàn)略來創(chuàng)造持續(xù)的競爭優(yōu)勢。影響企業(yè)戰(zhàn)略的主要因素包括區(qū)域和行業(yè)的多元化、產(chǎn)品和服務的特點等，有效的財務分析應該建立在對企業(yè)戰(zhàn)略認識的基礎上。換言之，我們應該了解不同的企業(yè)如何積極應對制約發(fā)展的因素，以及如何保持既定的戰(zhàn)略。為了理解一個企業(yè)的戰(zhàn)略，財務分析人員不僅要認真研究它的戰(zhàn)略計劃，而且還要研究它的實施計劃的各種具體行動。此外，有必要對競爭企業(yè)的戰(zhàn)略進行比較。三是正確理解和凈化企業(yè)財務報表。雖然財務報表用于管理決策，但編制財務報表的目的與財務分析的目的有很大的不同。財務分析師在使用財務報表時，也有一個理解和凈化財務報表的過程。所謂理解，是指理解財務報表的局限性，如企業(yè)管理當局的“利潤管理”導致財務報表的不可靠性和不公平性；所謂凈化，是指財務分析師對關鍵項目（如利潤總額）所作的調(diào)整以提高財務報表的可靠性和公允性。在財務報表的凈化過程中，財務分析師應注意以下幾個主要方面：（1）非經(jīng)常性項目或非常項目。這些項目對盈利能力的影響是暫時的，因此在評估企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績之前，應重點消除這些影響。（2） 研發(fā)支出。研發(fā)、廣告、人力資源培訓等支出的人為安排，直接影響企業(yè)在不同會計期間的利潤。在財務分析中，有必要對這些支出的人為安排保持一定的警惕。同樣，在評估企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營業(yè)績時，可能有必要調(diào)整這些人為安排。（3）“利潤管理”。大量的實證研究表明，企業(yè)存在著大量的利潤管理行為。如在會計方法的選擇上，收入提前確認，費用晚確認；又如在固定資產(chǎn)折舊、工程完工進度、會計估計變更等會計方法的應用上，會計方法應用時點的選擇而對交易時點的控制，刻意迎合管理當局的要求，這些利潤管理可能導致企業(yè)財務報表的偏離和不準確。在財務分析中，有必要對其進行調(diào)整。所有這些調(diào)整都是財務分析師對財務報表的凈化。遺憾的是，并不是所有企業(yè)都能提供財務分析師調(diào)整財務報表關鍵項目所需的信息。在這種情況下，財務分析人員在解釋財務報表數(shù)據(jù)時，認清財務報表的局限性，充分考慮這一因素，具有十分重要的意義。在財務分析中，人們更熟悉財務比率和相關指標的計算，如流動比率、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率等財務比率，以及常用的比較報表、相關的增長率和完成率。然而，如何科學地運用這些比率和指標來評價企業(yè)的盈利能力和風險還遠遠不夠。目前，沒有一套標準的財務比率和指標。什么樣的財務比率和指標是好的？什么樣的財務比率和指標差？沒人知道。我們的教科書說流動比率等于2是正常的，但美國20世紀60年代的一項實證研究表明，正常企業(yè)和持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的平均流動比率都在3以上，而破產(chǎn)企業(yè)的平均流動比率在2到2.5之間。顯然，財務比率沒有標準。只有把它們與行業(yè)特點、企業(yè)戰(zhàn)略、甚至企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系起來，才有意義