1簡(jiǎn)介

編輯分離式可轉(zhuǎn)換債券跟可轉(zhuǎn)債最大的區(qū)別在于,分離式的行權(quán)價(jià)是固定的,除了正股分紅,送股,是不能調(diào)整的,而可轉(zhuǎn)債可以向下調(diào)整,漲了可以強(qiáng)行贖回。

分離式可轉(zhuǎn)債對(duì)上市公司而言，就是一次發(fā)行，兩次圈錢，第一次就是發(fā)債的時(shí)候圈一次錢，第二次是在權(quán)證行權(quán)時(shí)再圈一次錢。所以發(fā)行分離式債券的公司必須要做好上市公司,才能使權(quán)證持有人來(lái)行權(quán)。這是分離式可轉(zhuǎn)債套利的基礎(chǔ)。

2風(fēng)險(xiǎn)

編輯申購(gòu)分離式可轉(zhuǎn)債也存在風(fēng)險(xiǎn)，主要在于分離式可轉(zhuǎn)債從募集到上市大約需要半個(gè)月時(shí)間。由于權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值隨正股價(jià)格的波動(dòng)較大，如果期間股價(jià)下跌，權(quán)證的價(jià)格也會(huì)隨之下跌。另外，將分離式可轉(zhuǎn)債分拆之后，企業(yè)債可能因市場(chǎng)流動(dòng)性不夠而對(duì)價(jià)格有一定影響。

長(zhǎng)期持有獲利因?yàn)榉蛛x式可轉(zhuǎn)債同時(shí)具備債券和股票的特性，相當(dāng)于一種保本型的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，與固定收益產(chǎn)品比較起來(lái)，其整體收益也會(huì)不錯(cuò)，因此穩(wěn)健型投資者可選擇持有這種產(chǎn)品。

可*離轉(zhuǎn)債所附權(quán)證的期限最多2年，投資者只是在前2年持有該結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，余下的時(shí)間持有的只是單純的企業(yè)債。投資者可以自由設(shè)置這種產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，比如將企業(yè)債賣出，買入一個(gè)期限為2年的國(guó)債，或者干脆將賣出企業(yè)債所得存入銀行，這樣就構(gòu)建了一個(gè)完全的2年期保本工具。

3發(fā)展

編輯2006年5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中首次將分離交易可轉(zhuǎn)債列為上市公司再融資品種。它將公司債券與認(rèn)股權(quán)證捆綁發(fā)行，上市后拆分交易，即可簡(jiǎn)單地理解為“買債券送權(quán)證”。

從2006年馬-鋼發(fā)行第一支可*離債券至2008年5月，共有17家公司發(fā)行，規(guī)模為738.75億元。2007年發(fā)行了6支可*離債券，規(guī)模達(dá)到188.8億，比2006年翻了2番。2008年1至5月，又有8家公司發(fā)行，融資規(guī)模為450.95億元;另外有兩家過會(huì)，10家公司擬發(fā)行。若這些企業(yè)都能順利融資，那么募集金額將高達(dá)1千多億，比2006年翻了近13番。可*離債券成為“有實(shí)力”上市公司重要的再融資方式之一。

4六大誤區(qū)

編輯分離式可轉(zhuǎn)換債券作為一種新興的融資工具，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展有重要的作用，同時(shí)，也影響著中國(guó)資本市場(chǎng)健康、有序地運(yùn)行。

誤區(qū)一

部分企業(yè)可*離債券的發(fā)行目的有“圈錢”嫌疑，分離式可轉(zhuǎn)換債券具有“一次發(fā)行，二次融資”，低成本高效率，低風(fēng)險(xiǎn)高收益的優(yōu)勢(shì)。正確利用可*離債券融資，可以分階段募集到生產(chǎn)急需資金，提高資金使用效率，穩(wěn)定正股價(jià)格，降低股權(quán)稀釋效應(yīng)，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，享受稅盾效應(yīng)和較低的票面利率，大大節(jié)省當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用?？v觀融資企業(yè)，在充分享受發(fā)行可*離債券融資好處的背后，有些行為不免讓人質(zhì)疑其融資目的。

債券發(fā)行額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)凈利潤(rùn)，權(quán)證發(fā)行額達(dá)到了規(guī)定的上限(規(guī)定所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額)。

誤區(qū)二

可*離債券的發(fā)行時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇，對(duì)融資成功至關(guān)重要。一般而言，股市震蕩或上行，債市低迷、權(quán)證市場(chǎng)火爆，可*離債券的發(fā)行容易成功;債券可以有較低的票面利率，權(quán)證也易于行權(quán);股市低迷，債市趨勢(shì)向上，可*離債券的發(fā)行也會(huì)成功;股價(jià)有上行空間，易于行權(quán)獲利，債券市場(chǎng)也易獲利，對(duì)投資者有很大的吸引力。市場(chǎng)資金面充足，利于發(fā)行。投資者傾向也會(huì)直接影響債券發(fā)行。經(jīng)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，有的企業(yè)發(fā)行可*離債券時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，與市場(chǎng)規(guī)律背道而馳。

不少企業(yè)在股市高市盈率時(shí)密集發(fā)行，低市盈率時(shí)卻不敢發(fā)行。

可*離債券是在交易所市場(chǎng)進(jìn)行交易，交易所市場(chǎng)資金面的承受力有限。