目前，我國(guó)1200多家上市公司中，國(guó)有控股公司占近80%。國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益總額的三分之一、利潤(rùn)總額的四分之一集中在上市公司。國(guó)有股轉(zhuǎn)讓對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。從國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況看，還存在許多問(wèn)題，需要認(rèn)識(shí)和改進(jìn)，一是國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓政策不穩(wěn)定，轉(zhuǎn)讓程序不明確，這使得國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓渠道不暢，影響了上市公司的重組。因?yàn)閲?guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑖?guó)有資產(chǎn)流失，后果非常嚴(yán)重，所以國(guó)有股權(quán)管理部門(mén)在批準(zhǔn)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)非常謹(jǐn)慎，特別是在國(guó)有股權(quán)性質(zhì)發(fā)生變化時(shí)，向私營(yíng)部門(mén)流動(dòng)更為困難。一些公司同意轉(zhuǎn)讓國(guó)有股，等了兩三年都沒(méi)有消息。許多轉(zhuǎn)讓協(xié)議沒(méi)有在約定的時(shí)間內(nèi)獲得批準(zhǔn)，雙方被迫終止協(xié)議。國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓受阻，不僅阻礙了國(guó)有股權(quán)在證券市場(chǎng)的流動(dòng)和上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而且阻礙了國(guó)有資產(chǎn)的正常流動(dòng)和資產(chǎn)的有效利益，大大減少了退市后的殼資源。因此，新的國(guó)有資產(chǎn)管理模式建立后，面臨著加快國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批、規(guī)范國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)則的新任務(wù)。既要體現(xiàn)政府的引導(dǎo)，又要體現(xiàn)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)化運(yùn)作模式，從而提高國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率。從理論上講，國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格包括估值和定價(jià)兩個(gè)過(guò)程。估值是由專(zhuān)業(yè)人員按照一定的方法對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而定價(jià)則是在估值的基礎(chǔ)上綜合各種因素確定最終價(jià)格。目前，協(xié)議轉(zhuǎn)讓國(guó)有股的案例基本都是以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年一季度，在有明確轉(zhuǎn)讓價(jià)格的公司中，按實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算的轉(zhuǎn)讓總額為86.99億元，而這些公司的凈資產(chǎn)總額為85.07億元，平均轉(zhuǎn)讓價(jià)格為凈資產(chǎn)的1.02倍。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，2001年廣東上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例大多以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)格為基礎(chǔ)，這種定價(jià)方法的不合理之處在于公司有形資產(chǎn)的重置價(jià)值或賬面價(jià)值不能反映具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的賬面價(jià)值可能與不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的資產(chǎn)的賬面價(jià)值幾乎相同。如果盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍按資產(chǎn)凈值購(gòu)買(mǎi)，將獲得更多的資本利得。另一方面，對(duì)于一些劣質(zhì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果以低于資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格出售，則屬于國(guó)有資產(chǎn)流失，不會(huì)有買(mǎi)家參與。在實(shí)踐中，國(guó)有股的定價(jià)確實(shí)是一個(gè)難題

第三，國(guó)有股權(quán)的具體轉(zhuǎn)讓還存在一些問(wèn)題：一是受讓人的資格審查，有些受讓人是新成立的公司，因?yàn)樾鲁闪⒌墓静皇浅墒斓墓?，沒(méi)有成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和操作，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展；因此，參與國(guó)有股競(jìng)價(jià)還必須具備一定的公司資質(zhì)，比如要求受讓方對(duì)外投資不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的一定比例，或者具有行業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等。，確保國(guó)有股轉(zhuǎn)讓后公司能夠提高經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；二是部分上市公司國(guó)有控股權(quán)轉(zhuǎn)讓被視為二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)主體，“假重組、真炒作”；將上市公司作為“圈錢(qián)”的工具，利用關(guān)聯(lián)交易等手段掏空或惡意占用上市公司資產(chǎn)，這些行為嚴(yán)重?fù)p害了上市公司的利益，增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行造成不利影響的；三是國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律界定不清；股權(quán)轉(zhuǎn)讓大多伴隨著轉(zhuǎn)讓或托管，然后是資產(chǎn)重組。但是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓中經(jīng)常發(fā)生股權(quán)凍結(jié)，容易引發(fā)股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛；四是國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功率不高。目前披露的股權(quán)轉(zhuǎn)讓較多，但因受讓方不完全了解轉(zhuǎn)讓方信息、方案不成熟或?qū)徟嬖趩?wèn)題導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓失敗的案例較多；第五，中介機(jī)構(gòu)缺乏充分參與。比如，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓需要律師出具法律意見(jiàn)書(shū)，必要時(shí)通常會(huì)參與。投資銀行的主要工作是制作各種申報(bào)材料。中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，這大大降低了國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率。中介機(jī)構(gòu)全程參與有利于資格審查，提高國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率和穩(wěn)定性