(一)證券業(yè)是一種具有“公共性”、“社會(huì)性”的產(chǎn)業(yè)

1.證券市場的公共產(chǎn)品特性。

一個(gè)穩(wěn)定、公平和有效的證券市場帶來的利益為社會(huì)公眾所共同享受，無法排斥某一部分人享受此利益，而且增加一個(gè)人享用這種利益也并不影響生產(chǎn)成本。在證券市場上，一方面，所有擁有企業(yè)股票的投資者都是企業(yè)的股東，而一個(gè)企業(yè)的股東可能成千上萬，那么對企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的監(jiān)督就成了股東之間的公共產(chǎn)品。個(gè)別股東對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督的成本獨(dú)自承擔(dān)，其他股東存在搭便車行為。另一方面，對證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、中介、咨詢機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，對整個(gè)市場參與者來講，也同樣是公共產(chǎn)品。因此，證券市場對整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)具有明顯的公共產(chǎn)品特性。在西方市場經(jīng)濟(jì)條件下，私人部門構(gòu)成證券體系的主體，政府主要通過外部監(jiān)管，提供諸多方面的公共產(chǎn)品以彌補(bǔ)市場的不足，保持證券體系的健康穩(wěn)定。

2.證券市場在社會(huì)生活中的重要地位。

首先，證券市場處于國民經(jīng)濟(jì)的核心，證券業(yè)涉及面非常之廣。單從主體上來看，上市公司，中介機(jī)構(gòu)，廣大投資者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)，涉及社會(huì)方方面面。其次，證券活動(dòng)已受到全社會(huì)的普遍關(guān)注。無論是電視、廣播、報(bào)紙，還是網(wǎng)絡(luò)，證券始終是中心內(nèi)容、焦點(diǎn)問題?？梢?，證券已經(jīng)深入我們生活的每個(gè)角落。第三，風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，必然造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)巨大的震蕩，從而引發(fā)國家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至政治危機(jī)，這必將極大地破壞生產(chǎn)力，影響社會(huì)的進(jìn)步和人們的安居樂業(yè)。

(二)證券業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性證券市場具有一般市場所沒有的、由市場特性和市場結(jié)構(gòu)所決定的內(nèi)生的不穩(wěn)定性。

眾所周知，證券市場是每時(shí)每刻都在變動(dòng)的市場，其正常波動(dòng)正是吸引眾多投資人的魅力所在。但是超過一定的度，就會(huì)影響投資人的正常利益，影響證券市場的健康發(fā)展，甚至影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。首先，過度投機(jī)是證券市場較為可能存在的現(xiàn)象，也是高風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。由于證券交易的內(nèi)在特殊性，投機(jī)行為在相當(dāng)程度上根源于并不一定理性的心理預(yù)期，同時(shí)又伴有一般商品市場難以比擬的強(qiáng)烈示范效應(yīng)，由此引起的連鎖反應(yīng)常常導(dǎo)致證券市場價(jià)格扭曲，出現(xiàn)暴漲暴跌，價(jià)格信號(hào)失真，進(jìn)而抑制資源的有效配置，并且在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)無法恢復(fù)到均衡水平。其次，證券市場容易為少數(shù)人所操縱。證券市場是信息經(jīng)濟(jì)的重要場所，信息的全面、及時(shí)、有效對于證券而言即意味著價(jià)值。但是，信息不對稱和不完全是證券市場自身的缺陷。少數(shù)人利用預(yù)先獲得的信息進(jìn)行內(nèi)幕交易或操縱市場，從中牟取暴利，而廣大的中小投資者雖人數(shù)眾多，但較為分散，很難協(xié)調(diào)一致對抗少數(shù)人的市場操縱。另外，證券市場的虛擬化加大了風(fēng)險(xiǎn)。與以實(shí)物貿(mào)易為主的傳統(tǒng)商品市場不同的是，證券市場建立在信用制度的基礎(chǔ)之上，其交易品種是虛擬的，因此，理論上證券市場的交易量可以無限放大，并且隨著高科技在證券業(yè)的廣泛應(yīng)用，這些交易可在瞬間完成。巨大的交易規(guī)模和資金流動(dòng)和迅速完成的交易速度本身就蘊(yùn)藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券市場的自身特性亟須政府通過干預(yù)來抑制過度投機(jī)、制止市場操縱，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);以使市場保持相對穩(wěn)定。作為市場有機(jī)部分的證券市場同樣存在市場失靈，并且，由于證券市場面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)因素和不穩(wěn)定性，一旦失控將對社會(huì)造成極為嚴(yán)重的后果。為保護(hù)投資者的利益，充分發(fā)揮證券市場的功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，證券監(jiān)管勢在必行。因此，現(xiàn)在的問題并不是要不要監(jiān)管，而是如何有效地實(shí)施監(jiān)管，既要對證券業(yè)實(shí)施必要監(jiān)管，保護(hù)其安全和穩(wěn)定，從而穩(wěn)定和繁榮經(jīng)濟(jì)，又不能管得過嚴(yán)，損害證券業(yè)的效率，從而威脅證券乃至金融業(yè)的繁榮，亦即是，要在監(jiān)管的穩(wěn)定與有效之間找到最佳控制點(diǎn)。