隨著我國證券市場的快速，我國證券監(jiān)管也取得很大的進步，逐步建立了全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制。但是我國證券市場現(xiàn)階段仍存在著嚴重的違規(guī)現(xiàn)象，主要包括內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐客戶、虛假陳述、擅自改變募股資金用途等。出現(xiàn)這些現(xiàn)象的原因是多方面的，有市場本身的因素，更與監(jiān)管不當、監(jiān)管效率低下等問題有關(guān)。如何提高監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本，是當前我國證券監(jiān)管面臨的迫切選擇。本文運用博弈論的分析方法，探討證券監(jiān)管中懲罰對象與監(jiān)管效果的辨證關(guān)系及監(jiān)管對象的博弈選擇。

一、證券監(jiān)管博弈模型的建立

(一)模型假設

第一，博弈方。本博弈里有兩個博弈方：證券市場的被監(jiān)管者(即證券市場經(jīng)濟主體，包括上市公司，經(jīng)營與證券業(yè)務有關(guān)的法人和人，如：證券公司、信托投資公司、事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估事務所等)和監(jiān)管者(具體指證監(jiān)會和它的派出機構(gòu))。

第二，博弈方各自可選擇的全部策略或行為的集合。監(jiān)管者存在三種行為策略一疏于監(jiān)管、正常監(jiān)管和加強監(jiān)管。被監(jiān)管者存在兩種行為策略——違規(guī)與不違規(guī)。

第三，信息。假設信息是完全的。雙方知道對方的策略空間和效用函數(shù)，但雙方都爭取自身利益最大化，不會相互合作。故博弈屬于完全信息的不合作博弈。

第四，博弈雙方的得益。監(jiān)管者的行為策略有三種選擇?？赡苁栌诒O(jiān)管，可能正常監(jiān)管，也可能加強監(jiān)管;證券市場經(jīng)濟主體有兩種選擇，可能正常經(jīng)營，也可能違規(guī)經(jīng)營獲取超額收益。設監(jiān)管人正常監(jiān)管或加強監(jiān)管時能發(fā)現(xiàn)市場經(jīng)濟主體違規(guī)經(jīng)營的行為，而疏于監(jiān)管時不能;加強監(jiān)管的方式可以是加大處罰力度，也可以是加強對不規(guī)范行為等違規(guī)經(jīng)營的檢查;假設正常監(jiān)管即已能發(fā)現(xiàn)違規(guī)經(jīng)營行為，加強監(jiān)管可以只考慮加大處罰力度方式，并考慮由于加強監(jiān)管而增加的成本。市場經(jīng)濟主體、監(jiān)管者不同行為策略組合下的得益如下：

(1)證券市場經(jīng)濟主體違規(guī)的情況下，博弈雙方的利益分析。當監(jiān)管人疏于監(jiān)管時，市場經(jīng)濟主體違規(guī)經(jīng)營將不會被發(fā)現(xiàn)，或被發(fā)現(xiàn)卻沒被處罰，因此可以獲取額外收益V，監(jiān)管人因?qū)ζ渌袌鼋?jīng)濟主體的威懾作用減弱、信譽大大降低等產(chǎn)生負效用-D(D>O)。正常監(jiān)管時，市場經(jīng)濟主體違規(guī)經(jīng)營會被發(fā)現(xiàn)并受到處罰，設處罰為-P(P>0)，監(jiān)管人因監(jiān)管得力、對其他保險震懾力增強、聲譽提高等產(chǎn)生正效用Q。加強監(jiān)管時，監(jiān)管人將加大對違規(guī)經(jīng)營者的懲處力度，如果市場經(jīng)濟主體違規(guī)經(jīng)營被發(fā)現(xiàn)并受到更重的處罰，設處罰為一P(P>0)，設監(jiān)管人因加強監(jiān)管而增加支出為一C(C>0)，因監(jiān)管得力而得益Q，Q—C即為監(jiān)管者加強監(jiān)管但市場經(jīng)濟主體仍違規(guī)經(jīng)營時監(jiān)管者的得益。