合約乘數(shù)與合約價值

股指期貨合約的標的物為表示股價總水平的一系列股票價格指數(shù)，由于標的物沒有自然單位，這種股價總水平只能以指數(shù)的點數(shù)與某一既定的貨幣金額的乘數(shù)的乘積來表示，乘數(shù)表明了每一指數(shù)點代表的價格，被稱為合約乘數(shù)。

合約乘數(shù)是將以“點”為計價單位的股價指數(shù)轉(zhuǎn)化為以貨幣為計價單位的金融資產(chǎn)的乘數(shù)。合約價值則等于合約指數(shù)報價乘合約乘數(shù)。由于指數(shù)點和合約乘數(shù)不同，全球主要交易所的股指期貨合約價值也不相同。

合約價值的大小與標的指數(shù)的高低和規(guī)定的合約乘數(shù)大小有關(guān)。例如，股票指數(shù)為300點，如果乘數(shù)為500美元，合約價值就是300×500=15萬美元。當股票指數(shù)上漲到1000點時，合約價值就變?yōu)?000×500=50萬美元。

最小變動價位

股指期貨合約最小變動價位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位，通常以標的指數(shù)點數(shù)來表示。投資者報出的指數(shù)必須是最小變動價位的整數(shù)倍，合約價值也必須是交易所規(guī)定的最小變動價值的整數(shù)倍。比如，S&P500指數(shù)期貨合約的最小變動價位是0.1點，只有報1478.2或1478.3進行交易才有效，而1478.25的報價是無效的。

每日價格波動限制

為了防止市場發(fā)生恐慌和投機狂熱，也是為了限制單個交易日內(nèi)太大的交易損失，一些交易所規(guī)定了單個交易日中合約價值最大的上升或下降極限，這就是漲跌停板。股指價格只能在漲跌停板的范圍內(nèi)交易，否則交易就會被暫停。

漲跌停板通常是與前一交易日的結(jié)算價相聯(lián)系的。如果出現(xiàn)了在漲跌停板交易的情況，隨后的交易只允許在這個范圍內(nèi)進行。如果出現(xiàn)連續(xù)幾天漲跌停板，交易就會被暫停。并非所有的交易所都采用漲跌停板的限制，譬如，香港的恒指期貨交易、英國的金融時報100指數(shù)期貨交易都沒有這種規(guī)定。而芝加哥商業(yè)交易所(CME)不但規(guī)定了每日價格最大的跌幅為20%(上漲沒有限制)，而且還規(guī)定了在達到最大跌幅之前必須經(jīng)歷的一系列緩沖階段及如何執(zhí)行的程序。該程序稱為“斷路器(CircuitBreakers)”，是1987年股災后的產(chǎn)物。

合約月份與交易時間

股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期結(jié)算所在的月份。不同國家和地區(qū)的股指期貨合約月份不盡相同。某些國家股指期貨的合約月份以3月、6月、9月、12月為循環(huán)月份，比如2006年2月，S&P500指數(shù)期貨的合約月份為2006年3月、6月、9月、12月和2007年3月、6月、9月、12月。而香港恒生指數(shù)期貨的合約月份為當月、下月及最近的兩個季月(季月指3月、6月、9月、12月)。例如，2006年2月，香港恒生指數(shù)期貨的合約月份為2006年2月、3月、6月、9月。表3-5顯示了全球主要股指期貨的合約月份。